Aave V4: Con đường đổi mới của giao thức cho vay Tài chính phi tập trung

Là một trong những viên đá tảng của hệ sinh thái Tài chính phi tập trung, bất kỳ động thái nào của giao thức cho vay lớn nhất và trưởng thành nhất Aave đều thu hút sự chú ý của ngành. Gần đây, tại hội nghị ETHCC, người sáng lập Aave đã chính thức công bố rằng đội ngũ sắp ra mắt phiên bản quan trọng thế hệ tiếp theo của họ - Aave V4.

Aave V4 không chỉ là một bản nâng cấp thông thường mà còn là một cột mốc quan trọng trong lộ trình chiến lược dài hạn của Aave đến năm 2030. Bản nâng cấp này được chính thức đề xuất lần đầu vào tháng 5 năm 2024, với mục tiêu cốt lõi là giải quyết một cách có hệ thống những hạn chế mà phiên bản V3 đã bộc lộ trong quá trình vận hành, đặc biệt là trong các lĩnh vực quan trọng như khả năng mở rộng và quản lý rủi ro. Thông qua bản cập nhật có ý nghĩa sâu sắc này, Aave nhằm mục đích tái cấu trúc một cách cơ bản kiến trúc cơ sở và chức năng cốt lõi của giao thức cho vay DeFi, chuẩn bị cho sự phát triển trong tương lai của giao thức.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ khám phá chi tiết nội dung của Aave V4. Chúng tôi sẽ xem lại quá trình tiến hóa của nó, phân tích kiến trúc mới của nó, và đặt những thay đổi này trong bối cảnh xu hướng phát triển rộng lớn hơn của Tài chính phi tập trung.

Đường tiến hóa của Aave

Hành trình của Aave bắt đầu từ ETHLend, một nền tảng P2P, nơi mà người cho vay và người vay cần tìm kiếm đối tác của nhau, nhưng quá trình tìm kiếm đối tác phù hợp diễn ra chậm chạp và đầy sự không chắc chắn. Sau khi nhận thức sâu sắc về những khiếm khuyết căn bản này, vào tháng 9 năm 2018, đội ngũ đã nâng cấp thương hiệu thành Aave (tức là Aave V1), quyết đoán chuyển từ mô hình P2P sang mô hình hợp đồng điểm đến hợp đồng (P2C, Point-to-Contract) dựa trên các pool thanh khoản, nơi mà các quỹ được tập hợp lại, đạt được khả năng cho vay ngay lập tức. Sau đó, Aave V2 thông qua việc tối ưu hóa hợp đồng thông minh, đã giảm thiểu chi phí giao dịch trên mạng lưới Ethereum đang bị tắc nghẽn, từ đó giúp nhiều người hơn có thể tiếp cận được Tài chính phi tập trung.

Phiên bản hiện tại Aave V3, so với phiên bản V2, đã có bước tiến quan trọng trong việc tối ưu hóa hiệu quả vốn và quản lý rủi ro. Nó giới thiệu một số tính năng chính, chẳng hạn như:

• Chế độ hiệu quả (E-Mode): Khi giá của tài sản mà người dùng gửi vào và vay ra có sự liên quan cao (ví dụ như giữa các stablecoin, hoặc giữa ETH và stETH), E-Mode cho phép người dùng mở khóa khả năng vay cao hơn (chẳng hạn như LTV cao hơn). Điều này giải quyết trực tiếp vấn đề hiệu quả vốn của tài sản có mối liên hệ trong V2.

• Chế độ cách ly (Isolation Mode): Cho phép các tài sản mới, có rủi ro cao được ra mắt theo cách "cách ly". Tài sản thế chấp được cung cấp trong chế độ cách ly chỉ có thể được sử dụng để vay một nhóm stablecoin đã được quản trị phê duyệt, và có giới hạn nợ rõ ràng, và không thể được sử dụng chung với các tài sản thế chấp khác. Điều này hiệu quả trong việc "cách ly" rủi ro của các tài sản mới, ngăn ngừa lây lan rủi ro.

Tuy nhiên, Aave V3 cũng phơi bày một hạn chế chiến lược sâu sắc hơn: cấu trúc thực thể đơn lẻ không thể linh hoạt đối phó với nhu cầu của các thị trường mới nổi và các kịch bản đa dạng. Hãy tưởng tượng, một ngân hàng truyền thống ban đầu chỉ chấp nhận bất động sản làm tài sản thế chấp. Tất cả các mẫu đơn, quy trình và mô hình đánh giá rủi ro của nó được thiết kế xoay quanh bất động sản. Bây giờ, một khách hàng muốn sử dụng cổ phần của công ty mình, quyền sở hữu trí tuệ, thậm chí là các khoản phải thu trong tương lai để xin vay. Ngân hàng sẽ thấy rằng bộ quy trình "một kích cỡ phù hợp với tất cả" ban đầu của mình hoàn toàn không thể xử lý những tài sản mới này, có các đặc điểm rủi ro khác nhau. Ngân hàng hoặc phải thực hiện cải cách nội bộ tốn kém, hoặc chỉ có thể từ bỏ những hoạt động kinh doanh mới này.

Aave V3 đang đối mặt với một tình huống tương tự. Hợp đồng thông minh cốt lõi của nó được thiết kế riêng cho tài sản gốc tiền điện tử (như ETH, WBTC, stablecoin). Khi ngành công nghiệp bắt đầu đưa RWA - chẳng hạn như trái phiếu quốc gia được token hóa hoặc tín dụng tư nhân - vào làm tài sản thế chấp, cấu trúc đơn lẻ của Aave V3 trở nên không đủ sức. RWA liên quan đến sự tuân thủ pháp lý ngoài chuỗi, rủi ro đối tác và các logic thanh lý khác nhau, những điều này không thể đơn giản được đưa vào khuôn khổ hợp đồng thông minh hiện có.

Đây là vấn đề cốt lõi mà Aave V4 nhằm giải quyết từ gốc rễ: làm thế nào để chuyển từ một sản phẩm cứng nhắc duy nhất sang một nền tảng linh hoạt có thể hỗ trợ vô số cảnh tài chính.

Aave V4: Kiến trúc mới mô-đun

Aave V4 giới thiệu một thiết kế hoàn toàn mới, được gọi là mô hình "Trung tâm thanh khoản + Nan hoa" (Liquidity Hub + Spoke). Kiến trúc này là phản ứng trực tiếp đối với những hạn chế của "thực thể đơn lẻ", và chúng ta có thể hiểu nó qua một phép so sánh đơn giản trong tài chính truyền thống: một ngân hàng trung ương và mạng lưới các ngân hàng thương mại của nó.

• Trung tâm thanh khoản: "Ngân hàng trung ương" của Aave

  • Trên mỗi mạng blockchain hoạt động của Aave, sẽ có một trung tâm thanh khoản thống nhất (Liquidity Hub), tập hợp tất cả tài sản do người dùng cung cấp. Trung tâm này đóng vai trò là nguồn thanh khoản trung tâm cho toàn bộ mạng lưới. Nó không trực tiếp cung cấp dịch vụ "bán lẻ" cho người dùng cuối. Ngược lại, nó tập trung vào quản lý thanh khoản vĩ mô và kiểm soát rủi ro, cung cấp thanh khoản ổn định và dồi dào cho toàn bộ hệ sinh thái. Mô hình này hứa hẹn sẽ nâng cao hiệu suất sử dụng vốn, mang lại lợi nhuận cao hơn cho người cho vay và cung cấp lãi suất thấp hơn cho người vay.

  • Các trung tâm thanh khoản trên các chuỗi khác nhau cũng không phải là những hòn đảo, mà có khả năng giao tiếp và chuyển nhượng thanh khoản một cách hiệu quả với nhau. Điều này chủ yếu được thực hiện thông qua một cơ chế được gọi là "Lớp Thanh Khoản Liên Chuỗi Thống Nhất" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), trong đó công nghệ cốt lõi hỗ trợ là giao thức tương tác liên chuỗi của Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Ngân hàng thương mại chuyên nghiệp" của Aave. Trung tâm thanh khoản hoạt động ở phía sau, người dùng sẽ tương tác với giao thức thông qua các Spoke khác nhau. Spoke là thị trường cho vay mô-đun hướng tới người dùng, mỗi thị trường được thiết kế cho một mục đích cụ thể và kết nối với trung tâm thanh khoản trung ương. Chúng giống như những ngân hàng thương mại chuyên nghiệp. Ví dụ, có thể có:

• Core Spoke：được sử dụng để xử lý các tài sản tiền điện tử blue-chip có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao như ETH, WBTC.

• E-Mode Spoke: Được tối ưu hóa đặc biệt cho các cặp tiền tệ có mối tương quan cao như stablecoin, LST, cung cấp hiệu quả vốn cao nhất.

• RWA Spoke: Được thiết kế riêng cho các tài sản thế giới thực như trái phiếu kho bạc và bất động sản được token hóa. Loại Spoke này có thể tích hợp các quy tắc truy cập, lưu ký hoặc tuân thủ nghiêm ngặt hơn để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức và cơ quan quản lý.

  • Một giao thức giao dịch đòn bẩy cao Spoke, được thiết kế cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao, với mô hình lãi suất đặc biệt và các tham số kiểm soát rủi ro.

Khía cạnh quan trọng nhất của thiết kế này là tính mở. Aave V4 sẽ cho phép các nhà phát triển xây dựng và đề xuất Spoke của riêng họ. Nếu một thiết kế Spoke mới được phê duyệt bởi quản trị của Aave, nó có thể nhận được một hạn mức tín dụng từ trung tâm thanh khoản, từ đó tận dụng mạng lưới thanh khoản khổng lồ của Aave để khởi động một thị trường mới, chuyên biệt. Điều này hoàn toàn biến Aave từ một sản phẩm đơn thuần thành một nền tảng cơ sở cho đổi mới tài chính.

So sánh: Aave vs. Sky (trước đây là MakerDAO)

Để hiểu rõ hơn về hướng chiến lược của Aave, việc so sánh nó với đối thủ chính MakerDAO sẽ rất hữu ích. MakerDAO gần đây cũng đã tiến hành tái thương hiệu, đổi tên thành Sky, và ra mắt kế hoạch "Kết thúc (Endgame)" của riêng mình. Có thể nói "anh hùng gặp nhau" , Sky cũng áp dụng kiến trúc mô-đun, đánh dấu sự phát triển của toàn ngành theo hướng thiết kế linh hoạt và có khả năng mở rộng hơn.

tương tự

Kiến trúc của Sky có thể được mô tả là "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core đóng vai trò như "Ngân hàng Trung ương" trong hệ sinh thái Sky, kế thừa chức năng phát hành stablecoin của MakerDAO (hiện tại là USDS, trước đây là DAI). Nó thiết lập các quy tắc cốt lõi nhất (ví dụ: phê duyệt các SubDAO nào có thể kết nối với hệ thống, tổng giới hạn phát hành của mỗi SubDAO là bao nhiêu, cơ chế ngừng khẩn cấp, v.v.), duy trì sự ổn định của USDS và đóng vai trò là đảm bảo tín dụng và an toàn cuối cùng.

• SubDAO là tổ chức chuyên môn bán độc lập hoạt động trong hệ sinh thái Sky, đóng vai trò như một "ngân hàng thương mại" hướng tới các lĩnh vực cụ thể. Công việc cốt lõi của SubDAO là quản lý tài sản và đánh giá rủi ro. Chúng được ủy quyền bởi Sky Protocol, có thể nhận các loại tài sản thế chấp cụ thể và gửi yêu cầu đến Sky Core để đúc USDS. Ví dụ, Spark Protocol là SubDAO duy nhất hiện có trong hệ sinh thái Sky, chuyên về cho vay và là đối thủ trực tiếp của Aave. Các SubDAO khác có thể tập trung vào tài sản RWA hoặc các thị trường ngách khác.

Sự tương đồng giữa "Liquidity Hub + Spoke" của Aave và "Sky Core + SubDAO" của Sky là rõ ràng: cả hai đều nhận ra rằng một thực thể đơn lẻ không thể đáp ứng tất cả các nhu cầu của thị trường, vì vậy cả hai đều áp dụng mô hình "Ngân hàng trung ương + Ngân hàng thương mại chuyên biệt": Ngân hàng thương mại trung ương xây dựng chính sách và cung cấp thanh khoản, trong khi các ngân hàng thương mại chuyên biệt chịu trách nhiệm phát triển các tình huống kinh doanh cụ thể.

Nhìn lại mối thù giữa hai dự án Aave và Sky (MakerDAO), Sky Spark ra đời từ việc Fork trực tiếp mã nguồn mở của Aave V3, và cả hai bên đã có những tranh cãi gay gắt về giao thức chia sẻ lợi nhuận, Aave cáo buộc Spark chưa thanh toán 10% phần chia lợi nhuận như đã cam kết. Hiện tại, Aave V4 chỉ "tham khảo" một chút ý tưởng thiết kế mô-đun trưởng thành của Sky, cũng được coi là "lấy người khác làm gương, trả đũa người khác".

khác

Mặc dù rất giống nhau, Aave và Sky cũng có những khác biệt đáng kể về mô hình kinh tế, hoạt động cốt lõi và chủ quyền sinh thái.

Đầu tiên là các loại thanh khoản: Liquidity Hub của Aave được thiết kế để cung cấp thanh khoản cho nhiều loại tài sản khác nhau, bao gồm stablecoin, tài sản có biến động (như ETH), tài sản phái sinh (LSTs) vv. Trong khi đó, Sky kế thừa gen của MakerDAO, chiến lược cốt lõi của nó luôn xoay quanh việc phát hành, duy trì và quảng bá stablecoin gốc của nó là USDS (trước đây là DAI). Nhiệm vụ chính của SubDAO của nó là tạo ra nhiều tình huống và nhu cầu ứng dụng hơn cho USDS, làm sâu sắc thêm hào bảo vệ thanh khoản của nó.

Thứ hai là mô hình kinh tế và chủ quyền: Đây là sự khác biệt cơ bản nhất giữa hai bên. Sky SubDAO được trao quyền tự chủ kinh tế cao, mỗi SubDAO đều được phép phát hành token quản trị riêng (ví dụ như token SPK của Spark), điều này cho phép nó xây dựng mô hình kinh tế độc lập, thực hiện kế hoạch khuyến khích của riêng mình, và trực tiếp nắm bắt giá trị tạo ra từ sự tăng trưởng kinh doanh của mình. Sự độc lập về kinh tế này đã cho phép SubDAO phát triển các cấu trúc chức năng phức tạp và mạnh mẽ. Lấy ví dụ về Spark, mô hình hoạt động của nó có thể được so sánh với một hệ thống tài chính hai tầng:

1. "Ngân hàng thương mại" cấp độ ( đầu cuối ): Nó sở hữu nền tảng cho vay Spark Lend hướng đến người dùng cuối. Phần này trực tiếp phục vụ cho người dùng cá nhân, chức năng tương tự như ngân hàng thương mại mà chúng ta quen thuộc.

2. Mức độ "Ngân hàng Dự trữ Khu vực" ( đầu cuối bán buôn ): Spark còn sở hữu một lớp thanh khoản có tên là Spark Liquidity Layer (SLL), đóng vai trò như một "trung tâm thanh khoản" khu vực. SLL nhận được thanh khoản từ Sky Core (như USDC/USDS), không chỉ hỗ trợ tài chính cho "ngân hàng thương mại" Spark Lend của riêng mình, mà còn "bán buôn" những thanh khoản này cho các giao thức DeFi khác, chẳng hạn như Morpho, thậm chí cả đối thủ Aave.

Do đó, Spark không chỉ là một ứng dụng cho vay đơn giản, mà là một động cơ thanh khoản tích hợp sâu, kết hợp cả kinh doanh bán lẻ và bán buôn, tận dụng tối đa danh tính của SubDAO để tạo ra và phân phối giá trị trong và ngoài hệ sinh thái Sky.

So với trước đây, tính độc lập và tự chủ của Spokes trong Aave V4 đã yếu đi rất nhiều. Hiện tại, Spokes không thể phát hành token riêng của mình. Chúng là sự mở rộng của giao thức Aave cốt lõi, giá trị mà chúng tạo ra (như thu nhập lãi suất) sẽ quay trở lại Aave DAO. Spoke giống như các bộ phận khác nhau dưới một tập đoàn lớn, chúng hoạt động dưới thương hiệu và khung kinh tế thống nhất của Aave, giá trị mà chúng tạo ra cũng quay trở lại trụ sở tập đoàn.

Góc nhìn vĩ mô

Những biến chuyển kiến trúc của Aave và Sky không phải là sự kiện đơn lẻ, mà là phản ứng trực tiếp đối với các xu hướng chính đang định hình tương lai của Tài chính phi tập trung.

tích hợp RWA

Tài chính phi tập trung tăng trưởng ở biên giới tiếp theo được cho là việc token hóa tài sản thế giới thực, như trái phiếu chính phủ, bất động sản và tín dụng tư nhân. Những tài sản này đi kèm với các yêu cầu pháp lý và tuân thủ độc đáo, khó quản lý trong một giao thức lớn và đơn lẻ. Kiến trúc mô-đun của Aave V4 và Sky rất phù hợp cho điều này, cho phép giao thức tạo ra các môi trường "hộp cát" độc lập, tùy chỉnh, thậm chí có thể cấp phép (như RWA Spoke hoặc RWA SubDAO), chuyên dụng cho việc tiếp nhận và quản lý RWA trong khi vẫn giữ được các đặc tính phi tập trung và không cần giấy phép cốt lõi.