比特幣現貨ETF對市場的影響:資金流入預測與交易因素分析

2024年1月10日,美國證券交易委員會首次批準了11支比特幣現貨ETF上市。截至1月19日,這些ETF的總規模達到270億美元,其中大部分來自原信托基金轉換的份額。

雖然這不是全球首個比特幣現貨ETF,但美國作爲全球最大的資本市場,此次批準對市場的影響將遠超此前加拿大等國家的同類產品。

這是比特幣發展歷程中的重要裏程碑,將使得投資比特幣更加便捷,有助於提高比特幣的採用率。普通投資者可以通過證券帳戶投資比特幣,而不再需要開設加密貨幣帳戶。同時也將緩解投資比特幣面臨的風控和合規問題。

過去三個月比特幣價格大幅漲,從9月10日的25,889美元漲至1月10日的46,106美元,漲幅78%。市場普遍認爲,ETF獲批預期是推動價格漲的主要原因之一。ETF獲批後市場表現較爲平靜,可能是因爲市場已提前消化了這一預期。

比特幣ETF上市首日,比特幣短暫衝高至48,500美元,但隨後迅速回落。截至1月17日,比特幣價格爲42,800美元,較ETF獲批前下跌約8%。

盡管比特幣價格波動相對不大,但ETF在短短幾天內已給市場帶來巨大影響。首日ETF成交量高達46億美元,超過了當日最大加密貨幣交易所的現貨成交額。這可能是因爲傳統市場上做市商競爭更加激烈。

長期來看,比特幣現貨ETF可能成爲增量資金進入的重要渠道,推動比特幣進一步漲。短期內,現貨ETF增加了市場可用信息,可能帶來新的交易因子。

ETF與傳統交易所之間的深厚流動性,蘊含着巨大的套利空間。一方面,ETF價格與現貨價格之間可能存在差異;另一方面,美股開閉市期間市場結構的差異也可能帶來統計套利機會。這些套利機會將吸引更多資金與機構進入加密貨幣市場。

美股市場的交易因子,如市場情緒、波動性、流動性等,可能更直接地影響加密貨幣市場。例如,傳統市場投資者情緒可能影響ETF短期價格,進而影響比特幣現貨價格。這些因子的影響,可能帶來新的交易策略。

加密貨幣市場競爭激烈。ETF資金流入作爲長期趨勢推動力,可能與比特幣短期走勢並不相關。一些公開信息如當日ETF資金流入量存在滯後性。投資者應警惕市場波動風險,避免盲目交易。

多家機構對ETF資金流入進行了預測:

Galaxy預計第一年將達144億美元,第二年265億美元,第三年386億美元。

Glassnode預計ETF將獲得705億美元資金流入。

Standard Chartered Research預計2024年將獲得500-1000億美元資金流入。

許多研究表明,將比特幣納入資產配置有助於提高收益率並降低波動性。ETF的通過將使投資者更方便地將比特幣納入資產配置,預計將帶來大量配置型資金流入。

財富顧問通常建議配置1%-5%的比特幣。對於典型的大類資產配置投資者,在資產組合中納入3%的加密貨幣是合理的。對比目前1.27萬億美元的標普500指數基金規模,預計比特幣ETF規模將在兩年內達到950億美元。

從投資角度看,管理費和跟蹤準確度是投資此類產品的主要考量因素。管理費決定了持有成本,跟蹤準確度決定了面臨的風險。

假設市場條件不變的情況下,比特幣ETP類產品的市場消費規模隨成本水平的降低而增加。消費規模是頭寸總量和成本的乘積。因此,在持有成本降低時,市場持有的頭寸總量至少隨成本水平的反比增加。

相比期貨ETF ProShare Bit ETF約13%的年持有成本,新發行的現貨ETF管理費僅爲0.25%。按此計算,現貨ETF的預期規模約爲期貨ETF的52倍,即830億美元。考慮到市場平衡需要時間,預計這在兩年內實現。

對比加拿大市場上Purpose Bitcoin ETF的規模,如果美國市場的ETF擁有同等參與度,預計其規模將達到450億美元。考慮到美國財富管理市場增長,2024年底ETF規模可達500億美元。

參考黃金ETF的發展歷程,如今黃金ETF規模佔黃金總市值的2%。按此比例計算,比特幣ETF規模將達到170億美元。從現貨交易量角度對比,預計比特幣ETF成熟規模約爲540億美元。

綜合多個角度的預測結果,採用對數正態分布模型進行估計:

• 樂觀情況:三年內比特幣現貨ETF將爲比特幣帶來850億美元資金流入
• 中性情況:帶來500億美元資金流入
• 悲觀情況:帶來300億美元資金流入

比特幣ETF的獲批是其大規模採用的重要一步。它大幅降低了投資門檻,預計將成爲比特幣投資的主要渠道之一,也是未來幾年比特幣採用率增長的重要驅動力。