A股大漲後的走勢分析

本輪中國股市經歷了強勁反彈，領漲全球市場。然而，國慶後市場出現回調，引發了對行情可持續性的討論。本文將從經濟基本面、政策和市場估值三個角度進行分析。

一、經濟基本面

目前國內經濟基本面整體仍偏弱，但出現了一些邊際改善的跡象。國慶期間消費景氣度有所提升，但尚未完全反映在主要經濟指標中。

9月制造業PMI爲49.8%，環比上升0.7個百分點；非制造業商務活動指數爲50.0%，環比小幅下降0.3個百分點。8月規模以上工業企業利潤同比下降17.8%，主要受去年高基數影響。

8月CPI同比漲0.6%，社會消費品零售總額同比增長2.1%。房地產市場方面，70個大中城市二手住宅銷售價格指數仍呈下降趨勢。

從金融指標來看，M1與M2同比增速放緩，二者剪刀差升至歷史高位，反映需求不足且貨幣政策傳導受阻。短期內經濟基本面仍有待改善。

二、政策面

近期政策力度超出市場預期，爲A股企穩反彈提供了必要條件。主要政策包括：

1. 央行創設新的貨幣政策工具支持股市穩定發展，包括證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款。

2. 中央金融辦和證監會聯合發布《關於推動中長期資金入市的指導意見》，旨在培育長期投資生態、發展權益類基金和完善配套政策。

這些政策主要圍繞降低融資成本和提振投資回報預期展開。然而，市場的持續復蘇還需要後續結構性財政刺激和政策落地執行。

國慶後，國家發改委舉行新聞發布會，但未提出市場期待的大規模財政刺激政策，這也是節後市場回調的主要原因之一。

三、市場估值

從歷史角度看，本輪市場下跌在時間長度、幅度和估值水平等方面已呈現出底部特徵。截至10月9日，A股估值水平已修復至中位數附近。

與全球市場橫向對比，中國市場相對新興市場的估值仍處於亞太地區較低水平，接近韓國。

結論

綜合來看，市場真正反轉的關鍵在於中期基本面信號的確認。目前基本面數據尚未明顯改善，近期的漲主要由預期和資金推動。高波動市場常伴隨過度反應，因此短期回調在情理之中。

貨幣政策已先行加碼，後續財政政策能否跟進將是影響股市上行節奏和空間的主要因素。從長期角度看，近期的下跌更像是調整而非趨勢終結。筆者認爲，中長期A股大底已現，但主升行情尚未到來。