Maple Finance：機構化敘事的受益者

你是否也在思考山寨季何時到來？這個話題已成爲加密圈的熱門討論。

目前主流觀點認爲，整體山寨季仍遠未到來。大多數山寨幣缺乏流動性，投資者更傾向於關注美股、比特幣和穩定幣等資產。

然而，在這種普遍看淡的氛圍中，某些山寨幣卻逆勢漲。以 Maple Finance 的代幣 SYRUP 爲例，自今年年初以來已漲約400%，目前已創下歷史新高。

盡管某投資機構將 Maple Finance 列入2025年第二季度值得關注的前20個代幣名單，但中文社區對這個項目的分析仍然較少。

在衆多信息幹擾中，我們似乎忽視了當前版本中一個明確但與大多數人並不直接相關的主線 - 機構進場。

面向個人用戶的加密產品層出不窮，但競爭也日趨激烈，圈內流動性不足也在降低它們的基本面。相比之下，服務機構則是另一條發展路徑。這類產品可能不那麼直觀，門檻也更高，但在當前機構進場的背景下，反而可能成爲被低估的機會。

Maple Finance 顯然抓住了這一趨勢。

該項目專注於爲機構提供低抵押貸款和穩定幣投資服務，如代幣化的美國國債和貿易應收帳款池。其資產管理規模（AUM）在2025年6月突破20億美元，服務對象包括傳統對沖基金、去中心化自治組織和加密交易公司。

SYRUP 的逆勢漲，或許反映出市場重新發現了 Maple 的潛在價值。

該代幣目前市值約7億美元。相比上一輪市場中某些純靠情緒驅動、市值輕易突破10億美元的迷因幣，SYRUP 是否被高估還是低估？

當然，不同賽道的項目不能僅憑市值進行比較，我們需要深入了解 Maple Finance 的業務模式。

爲機構提供鏈上借貸服務

Maple Finance 是一個多鏈去中心化金融平台，在以太坊、Solana 和 Base 網路上運行，專門爲機構客戶如對沖基金、去中心化自治組織和加密交易公司提供鏈上借貸和投資服務。

簡而言之，它可以被視爲一個資產管理工具，幫助大型機構在區塊鏈上進行借貸、資金管理或投資，避開傳統銀行的繁瑣流程和低回報率。

自2019年成立以來，Maple 已發展成爲一個成熟的平台。到2025年6月，其資產管理規模達到24億美元，總鎖倉價值爲18億美元。

雖然主要面向機構用戶，但參與 Maple Finance 的角色各有不同，用戶可以選擇成爲出借人、質押者、借款人或某個借貸池的委托人。

借款人通常是需要資金的機構，如加密交易公司，它們用數字資產如比特幣或以太坊作爲抵押，借入穩定幣USDC。這些機構往往需要快速獲取流動性，而傳統金融體系的審批流程過於冗長，難以滿足其需求。

出借人提供流動性，例如存入USDC或ETH，以賺取利息。對出借人而言，Maple 的吸引力在於其較高的年化收益率和透明的資金管理機制。

池委托人是專業團隊，負責評估借款人信用，確保貸款安全。爲降低出借人風險，Maple 允許池委托人對借款人進行嚴格篩選，並實時監控貸款表現。

質押者持有SYRUP代幣，通過質押來分擔風險並分享獎勵。如果貸款違約，他們的SYRUP可被用來彌補損失；而在正常情況下，他們也能獲得平台發放的額外獎勵。

因此，一個典型的流程是：借款人提出借款需求，池委托人對資質進行審核，出借人提供資金，質押者擔保，智能合約自動執行放款和還款，收益按各角色定位進行分配。

在借貸產品方面，Maple 分爲"開放訪問"和"許可訪問"兩類。

開放訪問包括SyrupUSDC，提供6.4%的年化收益率，適合個人和小型機構投資。SyrupUSDC是一種基於USDC的收益產品，資金進入流動池，投資於超額抵押貸款（借款人需提供超出貸款價值50%的資產），無最低金額要求，強調流動性和穩定性。

許可訪問面向機構客戶，包括Blue Chip（7% APY）、High Yield（9.7% APY）和Bitcoin Yield（4-6% APY），需要完成身分驗證，最低投資額爲10萬美元，並提供全天候專屬服務。

這裏的專屬服務類似於私人銀行的個人顧問，機構客戶可享受全天候一對一協助，包括貸款方案設計、資金管理建議和緊急問題解決。

Blue Chip投資高信用評級貸款，類似傳統"藍籌股"，風險較低；High Yield專注於高風險高回報的貸款組合；Bitcoin Yield利用BTC抵押，讓持有者獲得被動收入。

從DeFi危機到20億資管規模

借貸機制是Maple的核心優勢。然而，其借貸業務最初並非一帆風順。

2022年，去中心化金融行業遭遇重創：某知名項目崩塌、某大型資本公司破產，導致許多DeFi平台陷入流動性危機，Maple也未能幸免。

早期，Maple採用部分抵押模式，即申請借款時不需要足額的抵押金額，主要依靠借款人的信譽進行評估。這種模式風險較高，在面對極端市場事件時更加脆弱，導致其資管規模一度縮水至2億美元；在某些特定時期，部分抵押模式甚至導致違約率飆升至5%以上。

面對危機，Maple果斷轉型。2023年，平台引入了超額抵押（150%抵押率）和三方協議機制。借款人用BTC抵押貸款USDC，第三方機構監控抵押物價值，Maple執行智能合約。如果BTC價格下跌超過閾值，第三方將觸發清算，以保護出借人利益。

產品設計的調整不僅挽回了市場信心，還爲機構客戶提供了更安全的借貸環境。

今年以來，隨着加密市場的主流敘事從個人投機轉向機構主導，以及更多資金尋求低風險和無風險收益，Maple Finance展現出強勁的復蘇勢頭：

Maple的旗艦產品SyrupUSDC（基於USDC的收益穩定幣）在11個月內，其鎖定的總價值從1.66億美元增長至7.75億美元，反映了市場對Maple產品需求的激增。

此外，自2025年1月以來，管理資產（AUM）飆升了近10倍，協議內未償付的活躍貸款增加到約8.8億美元，使Maple成爲最大的加密貸款提供商之一。

同時，借貸需求的增加也讓平台收益可觀。由於Maple對每筆借貸收取0.5-2%的手續費，2025年5月的月收入超過100萬美元，連續三個月創下收入增長紀錄。

在這些可觀的現金流中，20%的費用將用於回購SYRUP代幣，以回饋質押者。這或許也部分解釋了SYRUP代幣今年年初以來逆勢漲的原因。

今年5月，一家全球知名的金融服務公司宣布了一項20億美元的比特幣（BTC）貸款計劃，並選擇Maple作爲首選合作夥伴。

作爲一家成立於1945年的老牌金融機構，該公司的業務覆蓋債券交易、房地產和金融科技，是傳統金融的代表。它的加入也標志着傳統巨頭對鏈上信用的認可。

機構往往需要靈活的短期融資，而傳統銀行機構貸款效率低，這也讓Maple的定制化服務和更加寬松的準入機制，成爲了機構借貸的備選方案。

SYRUP逆勢崛起的原因

爲什麼SYRUP能在市場普跌時逆勢漲？

機構的借貸需求部分回答了這個問題，但從更微觀的角度來看，SYRUP代幣目前近乎全流通的狀態，在一定程度上也減少了賣壓的可能。

如果我們更加系統地分析原因，"版本紅利"可能是最簡潔的答案。具體來看，這個紅利可以拆解爲以下幾點：

避險資產特性：

在加密市場下跌時，投資者傾向於選擇低風險、高收益的資產。Maple的穩定幣產品（如國債池）和超額抵押貸款提供了穩定的收益（5-20% APY），成爲避險資產的理想選擇。

比特幣收益產品（BTC Yield）爲BTC持有者提供了無需出售資產即可獲得收益的途徑，吸引了大量機構資金。

穩定幣敘事直接受益者：

傳統金融機構對區塊鏈的興趣增加，推動了穩定幣市場增長。Maple作爲去中心化金融的"機構級貸款引擎"，直接受益於這一趨勢。機構投資者的資金規模較大且穩定，抵消了零售市場的情緒波動。

差異化競爭：

相較於面向零售的協議，Maple的機構導向和穩定幣重點使其在細分市場中佔據優勢。其競爭對手雖然實力強大，但Maple的鏈上透明性和靈活性更適合加密原生機構。

團隊對產品的需求定位：

當一些DeFi項目開始專注於底層技術、基礎設施和性能提升時，Maple的創始人在一次採訪中表達了一種不爲基建而基建的觀點：

"只有當它可以解決我們的核心問題時，我們才會推出新功能...目前我們的主要目標是將更多資金投入貸款，我們不需要追求極致的交易速度。"

投資警示

盡管基本面表現穩健，幣價持續漲，但投資者仍需謹慎，避免盲目追高。

加密市場已有太多案例表明，優質項目不一定等同於代幣持續漲。SYRUP鏈上資金的一些動向似乎顯示早期獲利者正在退出。

某數據分析平台的報告顯示，智能資金和投資基金已出現大量資金流出跡象。

例如，某知名投資機構在過去34天內向某交易所錢包存入了超過1050萬SYRUP。另一家投資機構在過去幾天向一個已知的交易商錢包發送了超過175萬美元的SYRUP。同樣，還有其他機構將SYRUP發送到中間錢包，然後轉移到交易所。

從過去90天的總體情況來看，持有SYRUP的智能資金數量下降了83%以上，而交易所SYRUP餘額增長了96%，這明顯是早期資金撤退的跡象。

但同時，一些大戶也開始累積SYRUP，過去90天大戶的持倉量增長了116,000%。

綜合這些數據，市場可能已經來到了一個換手和分歧的時點，跟隨任何一方操作都存在投資風險。

總的來說，符合當前市場趨勢的業務模式爲Maple提供了更大的發展空間。但在任何特定時點，保持觀望態度可能是更安全的選擇。

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