市場進入"預期失序"階段，防守爲主等待機會

核心觀點

1. 政策路徑非線性：關稅政策內部分歧明顯，短期搖擺不定，難以形成長期一致性。政策反復擾亂市場信心，加劇資產價格波動。

2. 軟硬數據背離：盡管零售等硬數據短期強勁，但消費者信心等軟數據已全面轉弱。這種滯後性與政策擾動疊加，使市場難以準確把握宏觀走向。

3. 联准会面臨壓力：當前處境是通脹未穩但被迫考慮降息，核心矛盾日益尖銳。

主要風險

1. 政策預期混亂：最大風險不在於關稅具體數值，而在於政策可信度喪失。

2. 市場預期失錨：若認爲联准会將在高通脹/經濟衰退下被迫寬松，可能引發信用利差擴大和長端利率抬升。

3. 滯脹風險上升：硬數據短期被搶購效應掩蓋，真實消費放緩風險正在積累。

策略建議

1. 維持防守策略：當前缺乏系統性做多理由，建議避免追高進攻型資產。

2. 關注利率曲線：警惕短端下行、長端抬升的錯配情況，可能對高估值和信用資產構成壓力。

3. 保持底線思維：波動率重定價或帶來結構性機會，但需控制好倉位和節奏。

市場回顧

• 美股三大指數本週震蕩下行，科技股領跌
• 黃金繼續上行，觸及歷史新高
• 原油止跌回升，銅價略有回暖
• 比特幣維持窄幅震蕩

經濟數據分析

1. 關稅政策呈現內部分歧，執行路徑非線性，成爲市場波動的持續誘因。川普關稅目標存在內部矛盾，更像是政治工具而非可持續的宏觀調控手段。

2. 紐約聯儲通脹預期調查顯示，長期預期下降但短期預期上升。消費者對經濟前景悲觀情緒加重，衰退預期開始滲透。

3. 3月零售數據亮眼，但可能掩蓋了消費實質轉弱。經濟軟硬數據的背離通常出現在政策博弈劇烈時期，可能是滯脹/衰退前的過渡階段。

流動性及利率

• 美債收益率曲線變化反映降息預期加強，但通脹風險再定價
• 市場對"联准会被迫降息"的預期升溫
• 联准会官員言論偏鷹派，旨在穩定預期管理

下周展望

1. 關稅政策可能繼續反復，持續幹擾市場預期

2. 軟硬數據背離加劇，政策受制於政治和財政制約

3. 波動率或成爲先行指標

投資建議

1. 維持防守結構，避免過度進攻

2. 監測"預期失序"信號，警惕信用利差擴大

3. 建立底線思維，控制倉位，保留適度逆向機會