两大千亿加密企业对比：比特币投资与矿业运营的盈利之争

加密货币行业中，仅有两家公司曾达到千亿美元市值，这或许预示着行业的市值上限已经显现。以美股某制药巨头为参照，其市值约1400亿美元，季度利润40亿美元，这可能是某大型软件公司即便疯涨也难以超越的极限。

某知名加密货币交易平台曾是全球盈利能力最强的交易所之一，市值一度突破千亿美元大关。在其上市之际，单季度利润高达30亿美元，展现了惊人的盈利能力。

另一家公司通过持续发债融资购入比特币，目前持有331,200枚，约占比特币总量的1.5%，持仓价值已达330亿美元。有分析认为，该公司的核心模式是将长期债务视为资产负债表的利润，而非创造现金流，这很好地解释了其股价的显著上涨。

假设两家公司都融资12亿美元，一家用于购买比特币，另一家投资矿机挖矿。当比特币价格从5万美元涨到10万美元时，前者通过投资比特币净赚12亿美元，但这与公司业务现金流无关，属于浮盈。算上之前积累的比特币，实际上一年赚了150亿美金以上。

相比之下，后者的12亿美元投资于挖矿，虽然成本较高，但随着时间推移，矿机的回本周期为一年，相当于之后每月有1亿美元的现金流。

这两种投资策略的盈利模式存在明显差异：一家的盈利取决于比特币价格，另一家则取决于比特币价格的持续时间。这也是为什么在比特币达到10万美元时，资金可能会从前者流向后者的核心原因。只要比特币价格维持在高位，算力规模不变，那么时间越久，累计利润就越高。

随着比特币价格上涨，通过融资购买比特币的边际效应递减。如果比特币价格已达10万美元，再融资12亿美元购买，翻倍难度大幅提高，比特币上涨幅度可能只有20%，那盈利将大幅减少至2.4亿美元。

比特币价格的上涨空间有限，这限制了通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格上涨，融资能力也将受到限制，所以看似无限循环的上涨也是有上限的，融资也就难以持续。