A股大涨后的走势分析

本轮中国股市经历了强劲反弹，领涨全球市场。然而，国庆后市场出现回调，引发了对行情可持续性的讨论。本文将从经济基本面、政策和市场估值三个角度进行分析。

一、经济基本面

目前国内经济基本面整体仍偏弱，但出现了一些边际改善的迹象。国庆期间消费景气度有所提升，但尚未完全反映在主要经济指标中。

9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，环比小幅下降0.3个百分点。8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%，主要受去年高基数影响。

8月CPI同比上涨0.6%，社会消费品零售总额同比增长2.1%。房地产市场方面，70个大中城市二手住宅销售价格指数仍呈下降趋势。

从金融指标来看，M1与M2同比增速放缓，二者剪刀差升至历史高位，反映需求不足且货币政策传导受阻。短期内经济基本面仍有待改善。

二、政策面

近期政策力度超出市场预期，为A股企稳反弹提供了必要条件。主要政策包括：

1. 央行创设新的货币政策工具支持股市稳定发展，包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款。

2. 中央金融办和证监会联合发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，旨在培育长期投资生态、发展权益类基金和完善配套政策。

这些政策主要围绕降低融资成本和提振投资回报预期展开。然而，市场的持续复苏还需要后续结构性财政刺激和政策落地执行。

国庆后，国家发改委举行新闻发布会，但未提出市场期待的大规模财政刺激政策，这也是节后市场回调的主要原因之一。

三、市场估值

从历史角度看，本轮市场下跌在时间长度、幅度和估值水平等方面已呈现出底部特征。截至10月9日，A股估值水平已修复至中位数附近。

与全球市场横向对比，中国市场相对新兴市场的估值仍处于亚太地区较低水平，接近韩国。

结论

综合来看，市场真正反转的关键在于中期基本面信号的确认。目前基本面数据尚未明显改善，近期的上涨主要由预期和资金推动。高波动市场常伴随过度反应，因此短期回调在情理之中。

货币政策已先行加码，后续财政政策能否跟进将是影响股市上行节奏和空间的主要因素。从长期角度看，近期的下跌更像是调整而非趋势终结。笔者认为，中长期A股大底已现，但主升行情尚未到来。