Da compra do criador de mercado à pressão de venda: a mudança de papel do GBTC da Grayscale

A Grayscale tem sido um importante investidor institucional no campo das criptomoedas desde a sua fundação. Como uma subsidiária criada em 2013 pelo Digital Currency Group, a Grayscale oferece canais de investimento em criptomoedas em conformidade através de fundos fiduciários, cujos recursos provêm principalmente de investidores institucionais e fundos de pensões.

Antes da aprovação do ETF de Bitcoin à vista, o fundo fiduciário GBTC da Grayscale era um dos principais canais para investidores institucionais entrarem no mercado de criptomoedas. Em 2020, a Grayscale foi até mesmo vista como uma força importante por trás do mercado em alta, assumindo as expectativas das pessoas em relação ao ETF de Bitcoin.

No entanto, com a aprovação do ETF de Bitcoin à vista, e a transformação do GBTC em ETF, a situação mudou dramaticamente. Desde a sua transformação em 11 de janeiro, o GBTC tem enfrentado pressão contínua de saída de fundos. De acordo com os dados mais recentes, o GBTC acumulou saídas de 3,45 bilhões de dólares, tornando-se o único produto de ETF de Bitcoin atualmente em estado de saída líquida.

Esta mudança fez com que o GBTC passasse de um criador de mercado no passado para a atual maior fonte de pressão de venda. As principais razões para essa situação são as seguintes:

1. Taxa de gestão elevada: A taxa de gestão de 1,5% do GBTC é muito superior ao nível de custos de 0,2%-0,9% de outros produtos ETF.

2. Eliminação do desconto: Com o aumento das expectativas de aprovação do ETF, o desconto do GBTC foi gradualmente reduzido, e muitos investidores iniciais optaram por realizar lucros.

3. Situação especial de venda: como o FTX em processo de falência vendeu cerca de 22 milhões de ações de GBTC, no valor de quase 1 bilhão de dólares.

Atualmente, o GBTC ainda detém mais de 500 mil BTC, aproximadamente 20 bilhões de dólares. Isso significa que, durante um período futuro, a pressão de venda do GBTC pode continuar a afetar o mercado, e novos investidores institucionais podem esperar o momento adequado para gradualmente assumir a posição.

Esta transformação também reflete a característica de rápida mudança do mercado de criptomoedas. As instituições, que antes eram vistas como "motores do mercado em alta", podem tornar-se fatores de risco potenciais em um novo ambiente de mercado. Para este setor em rápido desenvolvimento, libertar-se da dependência excessiva das grandes instituições e considerar racionalmente o papel dos investidores institucionais pode ser uma importante lição que este ciclo especial oferece aos participantes do mercado.