Evolução do Quadro Regulatório de Ativos Virtuais em Hong Kong

Nos últimos anos, os ativos virtuais têm se desenvolvido rapidamente em todo o mundo, desafiando os sistemas financeiros tradicionais e os quadros de regulação. A alta volatilidade e as características de alta alavancagem dos ativos virtuais apresentam muitos problemas para as autoridades reguladoras e as plataformas de negociação, como a supervisão do fluxo de capitais transfronteiriço, a identificação de clientes e a prevenção de riscos financeiros sistêmicos. Esses problemas indicam que a regulação dos ativos virtuais é, sem dúvida, um tema complexo que requer colaboração entre várias partes.

Hong Kong, como o terceiro maior centro financeiro global do mundo, desempenha um papel importante na regulamentação de ativos virtuais. Ele deve promover o desenvolvimento do mercado financeiro global de ativos virtuais, ao mesmo tempo em que atende às exigências do governo central em relação à estabilidade financeira, buscando um equilíbrio entre a conexão dos mercados de capitais internacionais e a segurança financeira do continente. Além disso, Hong Kong é uma janela e um campo de testes importante para a China explorar o desenvolvimento de novos mercados financeiros. Portanto, o caminho de regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong é um processo de constante harmonização entre globalização e localismo, inovação e solidez.

2017-2021: De avisos de risco a esboços de regulamentação

Esta fase é o "período inicial" da regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong, principalmente focada em alertas de risco, e gradualmente introduzindo elementos de regulamentação piloto. A atitude regulatória está a passar de uma abordagem cautelosa para uma normatização ordenada.

Em setembro de 2017, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong emitiu uma declaração sobre ofertas iniciais de moedas, apontando que algumas ICOs podem constituir valores mobiliários e devem ser sujeitas à regulamentação. Em dezembro do mesmo ano, a Comissão de Valores Mobiliários exigiu que as instituições financeiras cumprissem as regulamentações financeiras existentes ao oferecer produtos relacionados a criptomoedas.

Em novembro de 2018, a Comissão de Valores Mobiliários propôs incluir plataformas de negociação de ativos virtuais que atendam aos padrões no sandbox regulatório, e estabeleceu um quadro regulatório que inclui regras para investidores profissionais, proibição de alavancagem e derivativos, e restrições ao comércio de ICO.

Em 2019, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários esclareceu ainda mais a definição de STO e as responsabilidades dos intermediários, e propôs um sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais.

De 2020 a 2021, Hong Kong começou a considerar a inclusão dos prestadores de serviços de ativos virtuais no sistema de licenciamento, exigindo que os profissionais solicitassem uma licença e cumprissem as normas de combate à lavagem de dinheiro.

Nesta fase, Hong Kong está gradualmente passando de alertas de risco para normas específicas de comportamento, começando a definir as responsabilidades dos participantes do mercado. As autoridades reguladoras reconhecem que os ativos virtuais se tornarão uma parte importante do mercado financeiro, e a atitude está gradualmente mudando para uma gestão mais positiva. No entanto, para as partes envolvidas no ecossistema, o princípio continua sendo o da "participação voluntária", e uma forma embrionária de um mecanismo de licenciamento foi introduzida.

É digno de nota que o mecanismo de "sandbox regulatório" foi introduzido na regulamentação das plataformas de negociação de ativos virtuais. Este mecanismo permite que novas empresas de tecnologia financeira testem modelos de negócios inovadores em um ambiente específico, refletindo a inclusão e a relevância prática da regulamentação.

2022: Um ponto de inflexão na transformação de políticas

O ano de 2022 tornou-se um marco na regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong. Em 31 de outubro, o Departamento de Finanças publicou a primeira "Declaração de Políticas sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong", afirmando claramente que irá "promover ativamente" o desenvolvimento do ecossistema de ativos virtuais. Esta declaração não apenas propõe a implementação de um sistema de licenciamento VASP, mas também apoia novas cenários emergentes, como tokenização, títulos verdes e NFTs, marcando uma mudança na abordagem regulatória de "orientada ao risco" para "orientada a oportunidades".

Esta mudança tem duas razões principais por trás dela:

Primeiro, a concorrência internacional está a aumentar e Hong Kong precisa de manter a sua posição como centro financeiro. Os principais centros financeiros globais estão a intensificar a sua presença em ativos virtuais, e Hong Kong deve ajustar as suas políticas para competir pelos recursos do setor.

Em segundo lugar, o desenvolvimento de ativos virtuais gerou múltiplas necessidades. Hong Kong precisa de um ponto de partida para uma nova indústria financeira; a China continental espera ter um "campo de testes" para explorar a economia digital de forma regulamentada; os profissionais do setor desejam encontrar um local de conformidade; as plataformas de negociação anseiam por proteção legal e legitimidade. Essas necessidades se convergem, criando condições para a flexibilização da política de ativos virtuais em Hong Kong.

Esta transformação não se trata apenas de atender ao mercado financeiro inovador, mas é uma escolha estratégica ativa de Hong Kong para manter sua posição como centro financeiro em um ambiente internacional complexo.

2023 - Presente: Iterações rápidas, aprofundamento e transformação das políticas regulatórias

A partir de 2023, a regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong entra oficialmente na fase de "implementação prática". O modelo de teste anterior é gradualmente substituído por um sistema legal e de licenciamento completo e obrigatório, com políticas que evoluem de "declaração" para "execução".

Em fevereiro de 2023, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong emitiu o seu primeiro título verde tokenizado. Em junho, a Comissão de Valores Mobiliários implementou oficialmente as "Diretrizes para Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais", iniciando o sistema de licenciamento VASP. No mesmo mês, a "Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro e Financiamento do Terrorismo (Revisão)" entrou em vigor, exigindo que as plataformas de negociação de ativos virtuais operem sob licença. Em agosto, nasceu a primeira bolsa licenciada aberta a investidores de varejo.

Em novembro de 2023, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários publicou uma circular sobre as atividades relacionadas a valores mobiliários tokenizados realizadas por intermediários. Em dezembro, a Autoridade Monetária e a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários publicaram uma versão atualizada da circular sobre atividades relacionadas a ativos virtuais realizadas por intermediários, permitindo pela primeira vez a venda de ETFs relacionados a ativos virtuais.

Em janeiro de 2024, a primeira emissão de títulos tokenizados sob a legislação de Hong Kong. Em março, o Banco Central iniciou o "Projeto Ensemble", explorando a integração de ativos tokenizados com moeda digital de banco central em larga escala. Em julho, o Banco Central lançou um programa de sandbox regulatória para stablecoins.

Em agosto e setembro de 2024, vários projetos RWA serão implementados em Hong Kong.

Em fevereiro de 2025, o Secretário das Finanças anunciou que seria publicada a segunda declaração de política sobre ativos virtuais. No mesmo mês, o primeiro fundo tokenizado destinado a investidores de retalho foi aprovado.

Em março de 2025, o número de bolsas licenciadas aumentará para 10, com 8 em processo de aprovação. A Comissão de Valores Mobiliários lançou o roteiro regulatório "A-S-P-I-Re" para aprofundar o desenvolvimento do mercado.

Características do sistema de regulamentação de Hong Kong

Hong Kong adota uma estratégia de "regulação em camadas" para a supervisão de ativos virtuais, com base na estrutura legal existente, regulando os ativos digitais através da emissão de orientações ou circulares, em vez de criar um novo código legal específico.

Esta estratégia reflete a visão do governo de Hong Kong sobre os ativos virtuais: essencialmente não são diferentes dos ativos financeiros tradicionais e podem ser vistos como uma forma de extensão dos mesmos. Assim, desde que se mantenham as três linhas de defesa da conformidade financeira, da luta contra a lavagem de dinheiro e da proteção dos investidores, podem ser incluídos na gestão do atual sistema regulatório financeiro.

A regulação "patchwork" de Hong Kong é uma forma de alta eficiência e forte adaptabilidade neste campo. Ela não apenas reduz os custos de coordenação regulatória, mas também estabelece uma ponte entre instituições financeiras e empresas de tecnologia emergentes, permitindo uma melhor integração entre a transformação institucional e o desenvolvimento industrial.