A nova era dos derivados na cadeia: da imitação à inovação

O mercado de derivação na cadeia está num ponto de viragem crucial. Nos últimos dois anos, além do Hyperliquid liderado por James Wynn, projetos iniciais como dYdX e GMX gradualmente perderam a atenção do mercado. Isso deve-se principalmente ao fato de que permaneceram por muito tempo na posição de "imitadores de trocas centralizadas", não conseguindo competir com plataformas centralizadas em indicadores-chave.

No entanto, o surgimento da Hyperliquid trouxe novas possibilidades para este campo. O projeto aproveitou ao máximo as características na cadeia, reformulando a forma do produto e a proposta de valor para o usuário. Em maio deste ano, o volume de negociação de contratos perpétuos da Hyperliquid alcançou um recorde histórico de 2482,95 bilhões de dólares, equivalente a 42% do volume de negociação à vista da Coinbase no mesmo período. A receita do protocolo também estabeleceu um novo recorde de 70,45 milhões de dólares.

No entanto, a longo prazo, a Hyperliquid ainda mantém a estrutura básica do modelo de negociação de contratos tradicional. A futura direção de desenvolvimento dos derivação na cadeia ainda apresenta duas possibilidades: continuar a otimizar a lógica centralizada existente, ou explorar caminhos de inovação de produtos mais diferenciados, com base na abertura da blockchain e nas características de ativos de cauda longa.

Os dados mostram que o mercado de derivação de criptomoedas continua a expandir, mas o controle ainda está nas mãos das exchanges centralizadas. Atualmente, o volume de negociação de contratos futuros das principais exchanges centralizadas atingiu níveis de várias centenas de bilhões de dólares em 24 horas. Em comparação, o desempenho dos projetos de derivação na cadeia é relativamente morno, com um volume médio de negociação diário da dYdX de cerca de 1,9 milhões de dólares e tanto o volume de posições como o volume de negociação de 24 horas da GMX caindo abaixo de 1 milhão de dólares.

A chave para o sucesso da Hyperliquid reside na sua reestruturação da lógica de valor através de uma arquitetura de integração vertical, fundindo profundamente o motor de livro de ordens com a plataforma de contratos inteligentes, permitindo que as derivação na cadeia competissem pela primeira vez em velocidade de negociação, custos e outras dimensões com as bolsas centralizadas, e estabelecendo vantagens estruturais em termos de custos, auditabilidade e combinabilidade.

Isso indica que existe demanda no mercado de derivação na cadeia, e a chave é a falta de formas de produtos que realmente se adaptem às características das finanças descentralizadas. Os contratos perpétuos tradicionais dependem de mecanismos de margem, e a alta alavancagem leva a liquidações frequentes, dificultando o controle do risco pelos usuários. Além disso, os projetos anteriores de derivação na cadeia não conseguiram criar um valor que não pode ser substituído por exchanges centralizadas.

Para derivação na cadeia, o desafio central é como equilibrar risco, eficiência e experiência do usuário dentro de uma estrutura descentralizada, especialmente no contexto da indústria entrando em uma fase avançada de inovação em derivativos, e como minimizar ao máximo a barreira de entrada para novos usuários e aumentar a eficiência dos ativos.

As opções podem ser uma direção que vale a pena explorar. Sua característica de "retorno não linear" se encaixa perfeitamente na alta volatilidade das criptomoedas, enquanto o mecanismo de "prêmio de opção pago antecipadamente em pequena quantia" atende à necessidade de transações simples dos usuários em que se aposta pouco para ganhar muito. No entanto, a complexidade das opções tradicionais entra em conflito com a busca dos investidores individuais por transações simples e instantâneas, e essa desarmonia é particularmente evidente em cenários na cadeia.

Portanto, a chave para os produtos de opções na cadeia é como construir um sistema que possa equilibrar a "eficiência dos ativos criptográficos" e a "amigabilidade dos produtos". Alguns projetos emergentes estão tentando remodelar a lógica subjacente dos derivativos na cadeia através da "descomplicação" e da "revolução da eficiência dos ativos".

A introdução do mecanismo de "moeda baseada em ativos" visa maximizar a eficiência de capital dos ativos criptográficos dos usuários na cadeia. Este design permite que os usuários utilizem diretamente quaisquer tokens na cadeia como margem para participar em transações, sem a necessidade de etapas de conversão, ativando assim o valor derivado dos ativos adormecidos.

Ao mesmo tempo, o conceito de "opções perpétuas" também está a emergir gradualmente, tentando proporcionar aos utilizadores a oportunidade de apostar continuamente em "opções de data de vencimento alta". Ao eliminar a data de vencimento fixa e adotar uma taxa de financiamento dinâmica para regular o custo das posições, os utilizadores podem manter indefinidamente posições de opções de venda/compras.

Esta combinação de "perda limitada + lucro ilimitado + liberdade de tempo" transforma essencialmente as opções em "contratos perpétuos de baixo risco", reduzindo significativamente a barreira de entrada para investidores individuais. Quando os usuários descobrem que qualquer token de cauda longa em suas carteiras pode ser diretamente convertido em uma ferramenta de hedge de risco, e que a dimensão temporal não é mais o inimigo dos lucros, a derivação na cadeia poderá realmente romper o mercado de nicho e competir de igual para igual com as bolsas centralizadas.

Um novo projeto de derivação na cadeia está a explorar como ligar profundamente os interesses da comunidade e dos utilizadores de negociação com o protocolo, formando uma rede de comunidade de interesses "de ganhos e perdas compartilhados". Isto é essencialmente uma subversão da relação de exploração "plataforma-utilizador" dos tradicionais exchanges centralizados, permitindo que as derivadas descentralizadas apresentem a forma que as finanças descentralizadas devem ter - não apenas um local de negociação, mas também uma rede de redistribuição de valor.

A experiência histórica mostra que cada surto de narrativa precisa da ressonância de "narrativa correta + tempo correto". Quem conseguir resolver o problema mais urgente da eficiência dos ativos dos usuários no momento certo, dominará o futuro da derivação na cadeia. O protocolo de derivação descentralizada ainda é o "Santo Graal na cadeia", mas deve realmente sair da sombra dos "substitutos centralizados" e, com a ajuda da estrutura nativa na cadeia e da revolução da eficiência de capital, completar a auto-inovação da forma do produto.

Para os usuários na cadeia, o valor dos derivação descentralizados não está apenas em fornecer novas ferramentas de negociação, mas também em saber se é possível abrir o caminho para "fluxo de ativos sem atrito - hedge de derivação - crescimento composto de receita". Quando os detentores de ativos de cauda longa podem participar diretamente das negociações com tokens, e quando os ativos multichain podem se tornar margem sem precisar de cross-chain, a forma dos derivação na cadeia pode ser considerada redefinida.

O fim dos derivação descentralizados pode não estar em replicar as exchanges centralizadas, mas em aproveitar as vantagens nativas da blockchain ( abertas, combináveis e sem permissão ) para criar novas demandas. O mercado já deu um passo crucial, e o desenvolvimento futuro é promissor.